（原标题：仙鹤股份负债率飙升，衢州首富王敏良豪掷110亿“赌”未来？）
雷达财经出品 文|姚柏臣 编|孟帅
8月6日，仙鹤股份（603733.SH）一纸110亿元的扩产公告引发市场关注。
这家曾以特种纸闻名的行业龙头，计划在四川合江打造竹浆纸一体化项目，而这是其近六年内第三次百亿级扩产。
值得注意的是，身为仙鹤股份实控人的王敏良家族，今年凭借114亿元的财富，在《新财富杂志500创富榜》中再度问鼎衢州首富之位（以公司总部所在地为标准），但相较巅峰期身家缩水超110亿元。
王敏良身家大幅缩水的背后，仙鹤股份此番再度豪掷百亿的投资举动，也让公司近来的经营情况成为资本市场关注的焦点。
不过，仙鹤股份当前正身陷增收不增利的窘境。今年第一季度，公司实现营收29.91亿元，同比增长35.42%，但其归母净利润同比则下滑12.13%，降至2.36亿元。
此外，仙鹤股份的资产负债率自2020年起也一路攀升，到今年第一季度已涨至65.49%。截至第一季度末，公司的负债合计高达158.97亿元，但现金及现金等价物余额仅为5.77亿元。
仙鹤股份再次出手，六年三次百亿级扩产
8月6日，仙鹤股份发布公告，宣布拟在四川省泸州市合江县投资建设林浆纸用一体化高性能纸基新材料项目。
据悉，该项目计划建设年产80万吨竹浆和120万吨高性能纸基新材料生产线及相关配套设施，总投资预计约110亿元，成为公司继广西、湖北之后的第三次百亿级产能布局。
从项目规划来看，整体分两期推进。其中，一期投资约55亿元，占地约2000亩，将建设年产40万吨竹浆和60万吨高性能纸基新材料生产线及相关配套设施，配套涵盖碱回收、余热发电、光伏发电、码头泊位等设施。自正式动工起三年内，实现一期项目投产，达产后预计年产值约51.5亿元，年税收约4.5亿元，可提供约2000个就业岗位。
二期工程同样计划投资55亿元，占地约2000亩，建设40万吨竹浆和60万吨高性能纸基新材料生产线及相应配套工程和竹林基地，其将根据一期项目的实施情况，参照市场形势和企业经营情况，适时投资建设。
不过，对于这一重大投资，仙鹤股份在公告中也坦言存在多重不确定性。资金层面，项目投资规模大且支付周期长，尽管公司将统筹资金安排，但资金能否按期到位仍存在不确定性，若出现资金紧张情况，可能影响项目的投资进度与金额。
项目推进层面，本次投资项目需完成立项备案、环境影响评价以及获取土地使用权等多项审批，建设周期存在不确定性；二期则可能因一期投资落地或运营效果未达预期，面临顺延、变更、中止甚至终止的风险。
此外，项目长期运营，还将受宏观经济、行业周期、市场变化等因素的影响，存在一定的市场风险、经营风险以及投资后未达预期收益的风险。
雷达财经注意到，此次布局其实并非是仙鹤股份首次重金投资产能。2020年至2021年，公司已先后在广西三江口新区、湖北石首分别投建高性能纸基新材料项目，投资金额分别为118亿元、100亿元。
仙鹤股份此次落子四川，旨在依托当地丰富的竹资源，延伸上游产业链，丰富纸基新材料品类，拓宽主营业务范围，增强公司产业竞争力，助力区域循环经济绿色发展。
仙鹤股份认为，此次投资符合公司的长远发展规划及全体股东的利益，也契合公司“十五五”发展目标，对公司中长期发展具有战略意义。
仙鹤股份表示，由于项目建设周期较长，短期内不会对公司当期经营业绩构成重大影响，也不会导致公司的主营业务发生重大变化，不存在损害公司和全体股东利益的情形。
衢州首富身家缩水超110亿，“豪横”扩张背后公司隐忧浮现
多次豪掷重金扩充产能的仙鹤股份，身后站着身家雄厚的衢州首富。
据《新财富杂志500创富榜》，2025年，王敏良家族以114亿元的财富位列榜单第294名，同时他还是今年榜单中唯一一位公司总部所在地位于浙江衢州的富豪。
尽管相较2024年88.8亿元的财富，王敏良家族的身家在今年有所回升，但与2022年高达224.5亿元的财富相比，其财富仍蒸发超110亿元。
回溯过往，王敏良早年的从业经历非常丰富，其曾历任安吉老石坎造纸厂、孝丰造纸厂技术科科长、车间主任。这几段经历，让王敏良逐渐对造纸行业有所了解，也为其后续的创业之路埋下了伏笔。
据媒体报道，1995年，王敏良与他人共同筹集100万元启动资金，创办了一家复合原纸厂，他亲自出任厂长。经过两年的深耕，他的企业逐步在市场中站稳脚跟。
1997年，衢州仙鹤纸业有限公司正式成立。这家公司便是仙鹤股份的前身，王敏良的创业之路也由此迈入新的阶段。
在王敏良的带领下，仙鹤股份规模不断壮大。2018年4月，仙鹤股份在上交所正式挂牌上市，借此成功登陆资本市场。
据仙鹤股份发布的财报显示，截至去年末，公司控股股东浙江仙鹤控股集团有限公司持股76.49%。同时，王敏文、王明龙各直接持有上市公司0.36%、1.42%的股份。
另据天眼查，王敏良和王敏强、王敏文、王明龙、王敏岚共同掌控着浙江仙鹤控股集团有限公司，他们合计持有前者100%的股份。
据此计算，王敏良家族直接或间接控制着仙鹤股份78.27%的股份。这种高度集中的股权结构，让他们的家族财富与企业命运息息相关。
然而，此番再度豪掷百亿扩产的背后，仙鹤股份的财报数据已显露出其当前在盈利与资金方面所面临的压力。
财报显示，今年第一季度，仙鹤股份斩获营收29.91亿元，同比增长35.42%，但同期公司的归母净利润同比则下滑12.13%，降至2.36亿元，呈现出增收不增利的颓势。
更让人担忧的是，同花顺iFind数据显示，2020年至2024年，仙鹤股份的资产负债率从32.46%一路飙升至65.11%，并在今年第一季度进一步上涨至65.49%。
截至第一季度末，公司的负债合计达158.97亿元，同比增长23.69%。其中，短期借款达20.37亿元，一年内到期的非流动负债1.3亿元，长期借款79.23亿元。而公司同期的现金及现金等价物余额仅为5.77亿元。
除此之外，仙鹤股份在资本市场上也面临着不小的挑战。截至8月8日收盘，仙鹤股份报24.14元/股，较此前41.53元/股（前复权）的历史高点跌去四成以上，最新市值为170.42亿元。
有声音认为，尽管仙鹤股份在其公告中明确指出了投资意图，但现实是其“豪横”的扩张已推高负债，短期业绩承压下，110亿投资的成果仍需等待时间验证。对于王敏良家族而言，这场“豪赌”既是巩固龙头地位的机遇，亦是考验财务稳健性的关键一仗。
凭借这场扩产“赌局”，仙鹤股份能否实现业绩突围，进而助力王敏良家族重回财富巅峰？雷达财经将持续关注。
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